薇薇的文學沙龍

<民國100年大泡沫> 2010/10先覺出版社初版, 2010/12 十一刷, 作者王伯達先生, 畢業於桃園武陵高中, 台北大學會計學學士, 政大企管碩士, 為<壹週刊>台股交戰專欄及企業策略撰文.  具備證券分析師證照與國際企業併購財務顧問經驗.  本書曾入圍十大影響力好書, 為民國100年資產泡沫化提出警語, 駭人聽聞的言論當時還震驚了央行總裁彭淮南先生.

民國100年大泡沫的主要論述: 

     一、「外匯存底的詛咒」史有明證：快速積累的巨額外匯存底必然伴隨嚴重的資產泡沫。外匯存底的詛咒不僅造成1929年美國大蕭條、日本失落的十年，讓泰國在亞洲金融風暴期間重跌一跤，台灣也在1990年遭遇股市萬點泡沫。台灣的外匯存底在過去十多年來暴增2.8倍，金額增加2.5兆新台幣。驚人的外匯存底、長期的負利率、弱勢的台幣、高漲的房地產以及持續攀高的股票市值，都是源自失衡的貨幣政策。

     二、看似矛盾的經濟現象，其實是資產泡沫化的警訊：台灣正面臨房地產與股票市值雙雙挑戰歷史新高點，然而實質薪資、儲蓄率、家戶負債與出生率卻在負向增長。意味在不久的將來，台灣的實質購買力將無法繼續支撐高房價與高股價，泡沫的破滅近在眼前。

     三、最快在民國100年，資產泡沫將開始破裂：這是建國百年以來的最大資產泡沫，以目前金融機構的體質、產業競爭力，以及政府財政赤字來看，這次泡沫破滅將是建國百年以來最嚴重的金融災難。

作者認為截至2010/07台灣央行擁有高達3701億美元的外匯存底, 政府官員常以此沾沾自喜, 但背後隱藏的祕密卻是為了刺激出口壓抑台幣匯率, 央行買入美元釋出大量的台幣到市場, 造成台幣貶值與資產泡沫.  而央行將外匯存底拿去買美國公債賺取利息, 提供國庫11%的財政預算, 結果官員達到充實國庫的績效, 財團, 建商也漁翁得利.  某種程度來說亞洲國家都採這種模式, 匯率競貶維持出口競爭力, 賺取外匯再去買美國公債使美國繼續維持世界消費大國.  美國只要印鈔票發債, 負責消費, 亞洲國家負責出口賺外匯, 各取所需.

台灣這十年來房價平均漲幅高達70%, 進口物價節節高漲, 薪資所得卻倒退回1995年水準, 顯然一國的外匯存底對該國的經濟成長或人民的生活水準並沒有絕對的關係.  根據大麥克指數顯示, 台灣目前的匯率大約被低估37%, 換算匯率應該升抵一美元兌23.58元, 政府壓制了全民的消費力.  理論上貨幣貶值可以補貼出口創造貿易優勢, 但1998亞洲金融風暴後, 南韓經濟成長反而領先台灣.  可見長期來看, 一味要求貨幣貶值效果有限, 甚至還有反效果.  企業的競爭力是要靠自己去培養, 維持弱勢台幣補貼這些企業, 反而造成台灣內部的資產泡沫與金融危機, 對國家和產業都不是正向循環.

台灣長期的弱勢雙率是舉世聞名的奇蹟之一, 作者認為某種原因是央行為避免虧損造成的.  央行靠賺取外幣資產利息扣除收取台幣存款所需支付利息間的差額,   維持弱勢利率不僅達到弱勢台幣也讓投報率增加, 可說一舉兩得. 不過對百姓來說卻形成負利率, 通膨使物價高漲降低了購買力, 背後更潛藏長期低利率造成的資產泡沫, 所以作者呼籲央行不應球員兼裁判.  作者評估未來央行最可能的作法是接下來每季都微幅升息半碼, 直到歐美國家開始升息後加大升息幅度, 並透過各種行政命令管控房價, 希望讓房市軟著陸.  但作者認為只要央行沒放棄弱勢台幣的思維, 資金水龍頭就一天沒能關上. 

根據作者推測, 歐債危機要到2011上半年後才較穩定, 屆時歐美經濟體才有可能升息, 全球資金會自新興國家流回歐美市場, 短時間呈現真空狀態, 將使搖搖欲墜的資產泡沫瞬間破滅.  2011進入升息循環後, 股市將會率先反映資金緊縮而滑落, 接著法拍屋問題浮出水面, 對於高槓桿貸款炒房的投機客將首當其衝.  銀行如果進一步緊縮貸款將打擊股市與房市信心, 最後形成全面性的房價崩跌.  到時無可避免政府又要灑錢救市, 讓債台高築的財政雪上加霜.

截至2010/06 台灣銀行承作購屋貸款總金額已突破五兆新台幣, 是1999年的兩倍, 1989年的十倍, 若說金融業已把所有家當重押在房地產一點也不誇張.  一旦風暴產生, 銀行總體損失約1607億至3214億, 恐怕會有很多民營小型銀行倒閉. 

台灣政府一向存在太多人治色彩, 於是政策反覆成了常態.  作者呼籲應建立一套完善的制度, 無論世代或政黨輪替都能發揮它的效果.  若真要抑制泡沫政府也還有很多可以做的, 只不過政策背後牽涉龐大的利益與政商關係, 台灣是否真的能有這樣兼具遠見與勇氣的領導人呢?

最後給股票族衷心的建議, 現階段現金為王, 避開營建, 金融, 保險等類股, 待泡沫破滅後買進中概內需股, 無殼蝸牛以租代買, 有殼階級緊盯升息, 先賣再買.  作者悲觀地認為泡沫不是會不會來, 而是甚麼時候來!  經濟體具有自然調整與回復的機制, 所有的泡沫本質上都是人為干預之下的產物, 而每一次泡沫的破滅, 都是一次經濟環境的反撲力量.